IPO案例美科股份：你的业绩到底能坚持多久
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创业板上市委将于2022年12月9日审议江苏美科太阳能科技股份有限公司的首发上市申请，公司的中介机构团队及业绩情况如下：
公司是光伏产业链上游硅棒/硅锭及硅片环节专业化制造商，目前主要从事单晶硅片、单晶硅棒的研发、生产和销售以及单晶硅片受托加工服务，报告期前两年，公司曾从事多晶硅片、多晶硅锭的研发、生产和销售。
下面我们先来看看公司成本核算的一些问题，然后再来聊聊公司的业绩持续性相关事宜。关于成本核算，笔者此前曾出过部分文字，具体可见：
01.
问题及答复
申请文件及首轮问询回复显示：发行人循环料的投入产出比分别为40.10%、37.39%、41.74%和44.56%。
请发行人：说明循环料的会计处理及成本分摊情况，投入产出过程对应实物、单据流转情况，模拟测算剔除循环料后发行人主要财务指标情况。
回复
（一）说明循环料的会计处理及成本分摊情况
1、循环料等副产品定义
在单晶拉棒、机加工和切片等主要生产环节中，除产出单晶硅棒、单晶硅片主产品以外，还伴随产出副产品回收料和一般固体废物硅泥。回收料中，存在一定杂质但可经加工并再次投炉使用的多晶硅料简称“循环料”，杂质含量较高的不可继续投炉使用的多晶硅料简称“废料”。多晶硅料在加工成硅片的过程中，对应的产出情况如下图所示：
2、公司生产过程中产生循环料、废料、硅泥情形符合行业惯例
根据沐邦高科于《江西沐邦高科股份有限公司非公开发行股票申请文件反馈意见的回复》中的披露，其全资子公司豪安能源主营业务为光伏单晶硅片的研发、生产与销售，其关键生产环节分别为单晶硅拉晶、截断、开方等，与公司生产环节基本一致。豪安能源在拉晶过程中同样会产生一部分头尾料、埚底料、落地料等废料，并在切片过程中会产生硅泥。
根据中国光伏行业协会发布的《中国光伏产业发展路线图（2021年版）》中对耗硅量的定义：“耗硅量指生产每公斤方棒（含边皮复投料）所消耗的多晶硅原料量（按年度统计）”，该处“边皮复投料” 与公司“循环料” 类似，均为可再次投炉使用的硅料，在单晶拉棒、开方等环节产生循环料系行业内普遍现象，公司循环料的生产和使用具备合理性。
综上，公司生产过程产生循环料、废料和硅泥符合行业惯例，具备合理性。
3、循环料等副产品的成本分摊原则
在多晶硅料投入后，公司产出主要产成品为硅片，副产品为回收料（包含循环料与废料）、硅泥。由于硅泥系公司生产过程的合理损耗且价值量较低，不分摊成本；循环料与废料按照等级并参照当期多晶硅料价格的比例分摊成本；剩余成本计入产成品成本中。
4、循环料的具体会计处理情况
（1）循环料分类及定价原则
报告期内，根据循环料的杂质含量高低，公司制定了《循环料分级工艺标准》和《H 型回收料分级规格书》 分类标准，依据中心电阻率、少子寿命和碳含量三个核心指标将循环料分为甲等级、乙等级与丙等级。其中，中心电阻率代表测量点掺杂浓度，一般测量点杂质浓度含量越高，该指标越低；少子寿命代表测量点少数载流子复合速率，一般测量点杂质浓度含量越高，该指标越低；碳含量代表测量点碳元素浓度，一般测量点杂质浓度含量越高，该指标越高。
（2）循环料成本分摊与结转
①循环料产出的成本分摊
在生产过程中产生的循环料，根据产生的循环料数量乘以依照定价原则制定的单价作为循环料的入库成本进行归集，当月总成本扣除循环料成本后，剩余的成本在当月的完工产品中进行分配。待完工产品实现销售后，结转至对应的营业成本中。公司按照循环料与完工产品分配金额，
借记‘存货-循环料’、‘存货-产成品/半成品’科目，
贷记‘生产成本’科目。
②循环料定价原则及合理性
不同等级循环料入库成本定价原则如下表所示：
对于甲等级循环料，公司后续对其进行酸洗等加工处理后即可用于再次投炉使用（以下简称“复投”），甲等级循环料投入形成硅片售价与正常硅片基本一致，酸洗工序损耗约为 5%，酸洗成本约为 4.2 元/公斤。因此， 按上表中所列定价方式，循环料复投时的成本与当期外购硅料价格基本一致，定价具有合理性。
对于乙丙等级循环料，由于其复投需要经过提纯、开方、酸洗等较多工序且产出的硅片因杂质含量更高而质量偏低，并不具备活跃的销售市场。但上述乙丙等级循环料可以作为废料对外出售，废料销售价格约为当期多晶硅料市场价格的20%-30%。因此，公司以废料销售价格对应的折扣率对乙丙等级循环料进行定价，定价具有合理性。
③循环料投入的成本结转
公司生产过程中领用的循环料，根据当月实际领用循环料数量对应的账面价值结转至当月产成品的生产成本中。借记‘生产成本’科目；贷记‘存货-循环料’科目。
5、循环料等副产品的会计处理及成本分摊原则符合企业自身产品成本核算实质，能够客观反映主营业务经营成果，真实反映其存货价值，符合企业会计准则的相关规定
根据《企业会计准则第 1 号——存货》第七条：在同一生产过程中，同时生产两种或两种以上的产品，并且每种产品的加工成本不能直接区分的，其加工成本应当按照合理的方法在各种产品之间进行分配。
根据《企业产品成本核算制度（试行）》中规定：副产品，是指企业在同一生产过程中，使用同种原料，在生产主产品的同时附带生产出来的非主要产品。一般采用可变现净值、固定价格等方法确定成本，从主产品成本中扣除。
因此，基于上述规定，公司将主产品与循环料等副产品进行区分，并将总生产成本在主产品与副产品间进行分配，符合公司自身产品成本核算实质，能够客观反映主营业务经营成果。另外，考虑不同等级的循环料质量存在差异及循环料后续用途的不同，根据循环料的不同等级，按照硅料的市场价格为基础乘以一定比例进行计价，能真实反映其存货价值，符合企业会计准则的相关规定。报告期内，公司上述成本核算方式保持一致性。
6、循环料成本核算及会计处理符合行业惯例
由于同行业可比公司上市时间较早或为一体化企业且较少对外销售循环料，同行业可比公司均未详细披露循环料的成本分摊方法。其他存在循环料的公司在成本分摊时亦采用了通过售价/经济价值等确定循环料成本后，剩余成本结转至当期产成品成本的方法，具体如下表所示：
综上，公司循环料成本分摊与会计处理符合有类似情形的公司惯例。
……
02.
业绩可持续性及总结
说实话看到这企业，笔者还是有些发憷的，这就是典型的投资者狂喜能炒作业绩、拉升股价，但监管不那么青睐的项目。
公司报告期初或报告期外业绩基本就是不温不火或者一塌糊涂，然后赶上产业的东风导致一波业绩腾飞，如果是其他行业能够长久维持住或多维持几年还好。
关键你还是硅片生产企业，收入99%都在光伏产业的那种，近年来光伏产业受政策影响实在是太大了。而且企业一般还是要靠国家批复新建光伏电站产生大批量的硅片供应才会有比较多的收入产生，若光伏电站兴建放缓，企业业绩立马变为亏损基本是分分钟的事。
报告期前两年公司是亏损的，最近两年业绩开始突飞猛进，但这波行情也不知能持续多久。兴许等监管层审核结束，认为公司没啥大毛病，批准公司上市了。公司的产业红利期也过去了，上市后也就亏损了，然后高位接盘公司股票的投资者就开始骂娘了。
这样的话，企业成长的红利投资者没享受到，监管机构也有苦说不出，企业也被媒体质疑是不是财务造假、包装上市。企业或许不是财务造假，但企业急迫于趁着短时间的产业红利期赶紧上市的目的，也是能看出来的，毕竟创业板的上市项目，报告期前两年都是亏损的情况还是比较少的，关键也就看这波红利期能维持多久了。
美科股份，你的业绩能坚持多久，咱也不好说咱也不敢问。或许你就偏偏维持了好几年打笔者的脸呢。
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